Die Börsen wurden stark von Tech-Werten getrieben, allen voran von den FAANG-Aktien. Nun taucht ein wichtiger Anlagefokus auf – 5G. Zehrid Osmani spricht im Gespräch über die aufkommenden (Anleger-)Chancen.
Zehrid Osmani, viele Aktienmärkte haben die Märzkrise inzwischen verdaut. Nehmen die Börsen eine positive Konjunkturentwicklung für das 2021 vorweg oder wie sonst lassen sich die stark gestiegenen Notierungen erklären?
Zehrid Osmani Die Märkte waren in der Tat sehr volatil, mit der schnellsten Baisse seit dem Zweiten Weltkrieg im März, gefolgt vom schnellsten Bullenmarkt seit den frühen 1970er Jahren im April. Die Rallye setzte sich fort, unterstützt durch die immer zahlreicheren Zusagen für fiskalische Stimuli, die mehr als 13 Prozent des globalen Bruttoinlandsprodukts ausmachten. Im Jahr 2021 dürften wir einen spürbaren wirtschaftlichen Aufschwung erleben, sowohl als Ergebnis der fiskalischen Anreize als auch wegen des niedrigen Niveaus im Jahr 2020. Die Form der Erholung ist noch ungewiss, da das Tempo der Impfungen weltweit und die Zeitspanne, innerhalb derer die Stimuli in die Realwirtschaft fliessen, nach wie vor unklar sind.
Werden die Aktienmärkte mangels Alternativen weiter steigen und besteht nicht die Gefahr einer Überhitzung, denn seit einer Dekade steigen die Notierungen.
Wir glauben, dass die Märkte in Anbetracht des niedrigen Zinsumfelds weiterhin Unterstützung erhalten. Vor dem Hintergrund der nach wie vor unsicheren Wirtschaftsaussichten und des potenziellen Risikos eines mittelfristig niedrigen Wachstums könnten die Zinssätze für längere Zeit niedrig bleiben, wie es einige grosse Zentralbanken signalisieren.
Die Börsenhausse wurde stark von Tech-Werten getrieben. Eine Blase oder werden die Techs auch im 2021 die dominanten Treiber sein?
Das Jahr 2020 war ein phänomenales Jahr für Tech-Aktien, unterstützt durch den Wandel im Unternehmens- und Konsumentenverhalten hin zu einer höheren Nutzung von Technologien während der Pandemie. Diese Trends werden unserer Ansicht nach anhalten. Gleichzeitig dürfte der Anteil der Technologie an der Gesamtwirtschaft strukturell weiter zunehmen, was für das Segment als Ganzes weiterhin unterstützend wirken sollte. Dennoch ist es wichtig, sich auf die Bewertungen zu konzentrieren. Wir glauben, dass innerhalb der Technologiebranche selektiver vorgegangen werden muss. Denn bei einigen Aktien besteht die Gefahr, dass sich ihre Bewertungen von ihrem Potenzial loslösen, hohe Renditen und gute Cashflows zu erzielen.
Immer wieder wird über eine Digitalsteuer und Zerschlagung der BigTechs gesprochen. Eine ernsthafte Gefahr?
Unserer Meinung nach sind die BigTechs durch die wachsende regulatorische Kontrolle, die auf sie zukommt, möglicherweise stärker gefährdet. Das Risiko monopolistischer Verhaltensweisen ist ein erhebliches Problem – auch wenn es zum jetzigen Zeitpunkt schwer zu quantifizieren oder zeitlich schwer zu bestimmen ist, da die Regulierungsbehörden diesen Unternehmen andere Strukturen oder Vorschriften aufzwingen könnten.
Ein grosses Zukunftsthema wird 5G sein.
Ja und wir sind davon überzeugt, dass die 5G-Infrastruktur in den kommenden Jahren ein wichtiger Anlagefokus sein wird – angetrieben von der Notwendigkeit, die Telefoninfrastruktur in allen Ländern der Welt weiter zu verbessern.
Wann wird 5G in der Breite zum Durchbruch kommen?
Die Einführung und Beschleunigung der Einführung dürften in den kommenden eins bis drei Jahren erfolgen. Die geopolitischen Spannungen rund um Huawei werden vermutlich eher zu einer gewissen technologischen Fragmentierung in geografischer Hinsicht als zu einem universellen Technologiestandard führen. Dies wird einige Ineffizienzen mit sich bringen, doch der Sektor sollte in der Lage sein, dies zu bewältigen.
Welches sind die interessantesten technischen Entwicklungen, die auf 5G basieren?
Entscheidend ist neben einer wesentlich schnelleren Verbindungs- und Übertragungsgeschwindigkeit die stark reduzierte Latenzzeit, die eine drahtlose und realtime-nahe Funktionalität für viele Anwendungsformen, einschliesslich der Nutzung in Unternehmen, ermöglicht. Dies birgt das Potenzial, Trends wie Robotik und Automatisierung, autonomen Transport, effizientere Logistik, Fernüberwachung und medizinische Fernoperationen zu beschleunigen.
Welche Firmen im 5G sollten Anleger auf dem Radar haben?
Wir glauben, dass die 5G-Einführung Chancen in vielen Bereichen der 5G-Wertschöpfungskette bieten. Angefangen bei den Mobiltelefonherstellern, die von einem wichtigen Aufrüstungszyklus profitieren werden, der die Nachfrage der Konsumenten und Unternehmen nach 5G-fähigen Mobiltelefonen ankurbeln wird. Weiter oben in der Lieferkette dürften die Hersteller von Mobiltelefon-Komponenten von den gestiegenen Volumina profitieren. Auch interessant sind die Hersteller von Mikrochips, die in einem stark konsolidierten Teilbereich des Marktes operieren, dort hohe Renditen erzielen und in der Lage sind, die Wachstumschancen zu nutzen. Noch weiter im oberen Bereich der Lieferkette werden auch die Produzenten von Chip-Herstellungsanlagen davon profitieren.
Man spricht immer von den Techgiganten, doch es gibt unzählige andere Themen und Werte die spannend sind. In welchen Bereichen sehen Sie für 2021 interessante Opportunitäten?
In der Tat gibt es viele interessante Möglichkeiten, sowohl innerhalb der Technologie als auch abseits der grossen Technologieriesen. So zum Beispiel bei den Wegbereitern für den Ausbau der 5G-Infrastruktur, der Infrastruktur für Hochgeschwindigkeitszüge oder auch bei den Ausgaben für die Gesundheitsversorgung, die unserer Meinung nach von einem strukturellen Wachstumspotenzial profitieren werden. Ebenso werden Industrieunternehmen von den grünen Initiativen profitieren, die Regierungen in aller Welt anstreben, sei es bei energieeffizienten Gebäuden oder bei der umweltfreundlicheren Energieerzeugung. Nicht zuletzt wird eine stärker vernetzte Welt durch 5G auch zu höheren IT-Ausgaben für die Cyber-Sicherheit führen – ein Bereich, in dem wir ein beschleunigtes Wachstum sehen.
*Zehrid Osmani ist Portfolio Manager bei Martin Currie
