Christian Reuss, Leiter Sales & Product Management bei der SIX Swiss Exchange, über die Bedeutung der Best Execution beim ETF-Handel.
Wertschriftenhandel ist «Best Execution», also der Verkauf zum für den Kunden besten Zeitpunkt, das oberste Gebot. Welche Rolle nimmt die Börse dabei ein?
Der Begriff «bestmögliche Ausführung im Interesseddein Interpretationsspielraum. Im Entwurf des Schweizerischen Finanzdienstleistungsgesetzes (FIDLEG) wird im Zusammenhang mit der bestmöglichen Ausführung von Kundenaufträgen von verschiedenen Aspekten wie Kosten, Zeit und Qualität gesprochen. Der wichtigste Faktor ist aber nach wie vor die Erzielung des bestmöglichen Ausführungspreises zu einem beliebigen Zeitpunkt.
Wie kann die Best Execution gewährleistet werden?
Dieser bestmögliche Ausführungspreis hängt stark von der Qualität des Orderbuches ab. SIX Swiss Exchange offeriert für Schweizer Bluechips zahlreiche Qualitätsmerkmale und bietet die engsten Geld-/Briefkurs-Spannen. Bei vielen ETF-Produkten garantiert die Konkurrenz der Market Maker gute Ausführungspreise.
Welche Rolle spielen Regulierungen wie beispielsweise MiFID?
MiFID überlässt es grundsätzlich der Best-Execution-Richtlinie der Bank beziehungsweise des jeweiligen Effektenhändlers, welche Handelsplätze wie Börsen oder Handelssysteme zu berücksichtigen sind, um das beste Resultat für den Kunden zu erreichen. Ebenso können EU-Mitgliedstaaten vorsehen, dass Banken sich unter bestimmten Voraussetzungen (beste Orderbuchqualität) nur an einen Handelsplatz anschliessen müssen. Schliesslich verursachen Mehrfachanbindungen an verschiedene Handelsplätze zusätzliche Kosten, die streng genommen ebenfalls in der Best-Execution-Richtlinie abgedeckt werden müssten. Bei allem bleibt jedoch festzuhalten, dass die spezifische Weisung des Kunden bei der Ausführung des Auftrags höchste Priorität geniesst.
Besteht für die Anleger eine Möglichkeit, die Qualität der Ausführung zu verifizieren?
Mit der Inkraftsetzung von MiFIDII im Jahr 2017 werden Wertpapierfirmen verpflichtet, ihren Kunden einmal im Jahr eine kostenfreie Statistik über die
Ausführungen zur Verfügung zu stellen. Diese Statistik enthält Angaben über die für die Ausführung bevorzugten Handelsplätze und Informationen zur erreichten Ausführungsqualität.
Ist der beste Preis gleichbedeutend mit der besten Ausführung für den Kunden?
In der Regel schon, aber es gibt weitere relevante Faktoren. Bei Schweizer Bluechips bietet SIX Swiss Exchange zum Beispiel während über 90 Prozent der Handelszeit den besten Preis und während über 80 Prozent der Zeit auch die grössten handelbaren Volumen zum besten Preis. Ebenso relevant kann aber durchaus auch die Ausführungswahrscheinlichkeit sein.
Welche Rolle nehmen Hochfrequenzhändler hier ein?
Hochfrequenzhändler können einen positiven Beitrag für einen Handelsplatz leisten. Dies, indem sie für mehr und nachhaltige Liquidität sorgen. Bei der Schweizer Börse ist dies der Fall: Gemeinsam mit anderen Marktteilnehmern haben Hochfrequenzhändler in den letzten Monaten signifikant zur Verbesserung unserer Orderbuchqualität beigetragen. Hiervon profitieren alle. Wir sind aber nicht blauäugig und verfügen daher auch über global branchenführende organisatorische und technische Kontrollinstrumente, die eine negative Beeinflussung der Marktintegrität durch Hochfrequenzhändler effektiv verhindern.
