Die Performance zählt

Exchange Traded Funds können auf verschiedene Arten mitein­ander verglichen werden. Hoch oben in der Gunst der Vergleichs­masse steht traditionell der Tracking Error (TE). Doch der TE ist nur ein Aspekt der Bewertung. Er zeigt nicht – wie häufig ange­nommen wird – den Unterschied zwischen der Benchmark und dem ETF. Der Tracking Error weist lediglich die Volatilität (Stan­dardabweichung) der Ertragsdifferenz zwischen dem Fonds und seinem Basisindex aus.

Ein Vergleich basierend auf der Total Ex­pense Ratio (Gesamtkostenquote) ist ebenfalls nicht vollständig, denn einige Faktoren, die das Fondsvermögen positiv wie auch negativ beeinflussen können, werden in der TER nicht abgebildet. Ein besseres Vergleichsmass ist die erwirtschaftete Performance des Fonds. Solche Vergleiche können auf dem Nettoinventarwert (NAV) basierend durchgeführt werden.

Es liegt auf der Hand, dass die jährliche Verwaltungsgebühr die Rendite negativ beeinflusst. Diese ist zwar bekannt, doch sie zeigt nicht die ganze Wahrheit auf, denn es fallen weitere Kosten an. Bei physischen ETF sind es Kosten für Indexanpassungen, welche die Rendite schmälern. Hier hängt vieles auch vom Geschick des Port­foliomanagements ab, wie und wann beispielsweise ein Titel hin­zugefügt oder entfernt wird.

In diesem Zusammenhang spielt ein weiterer allfälliger Barbestand eine Rolle. Dieser kann sowohl po­sitive wie auch negative Auswirkungen auf die Gesamtrendite ha­ben: Bei steigenden Märkten ist dies ein Nachteil, da sich das ge­samte Fondsvermögen schlechter als der Markt entwickelt – und im Fall von fallenden Märkten ist es entsprechend von Vorteil.

Zusätzliche Erträge durch Wertpapierleihe

Bei synthetisch re­plzierenden Indexfonds wird die Rendite eingekauft, deswegen fallen solche Kosten nicht an. Die Anbieter von swapbasierten ETF müssen hingegen Swapgebühren bezahlen, die sich negativ auf den Nettobarwert auswirken. Je nach ETF-Struktur kann die Performance von weiteren Kosten beeinträchtigt werden. Durch Wertpapierleihe können ETF-Anbieter jedoch zusätzliche Erträge generieren, die den Nettoinventarwert positiv beeinflussen.

Auch das Fondsdomizil sollte bei der Beurteilung berücksichtigt wer­den. Da die Steuerabkommen von Land zu Land variieren, haben die Steuerbelastungen der Erträge (beispielsweise Dividenden) unterschiedlich starke Auswirkungen auf das Fondsvermögen. Insbesondere tradingorienterte Anleger sollten die Handelskos­ten nicht vernachlässigen. Ein Blick auf die Geld-Briefspanne ist wichtig. Zudem helfen die Qualitätsmerkmale (Market Quality Metrics), welche von der SIX Swiss Exchange berechnet werden. Denn diese zeigen nicht nur eine Momentaufnahme, sondern ver­gleichen die durchschnittliche Entwicklung über einen längeren Zeithorizont.