Im Allgemeinen unterscheidet man zwischen zentralisierten Börsen (CEX) und dezentraliserten Börsen (DEX) wie beispielsweise Uniswap. Dieser Bericht stellt dar, wie sich die beiden Börsenarten voneinander unterscheiden und wie sie jeweils funktionieren.
Dieser Artikel ist erstmals im Crypto Valley Journal (cvj.ch) erschienen.
Zentralisierte Kryptobörsen ahmen traditionelle Börsen nach und führen ein Orderbuch mit Aufträgen, die von Käufern und Verkäufern eingereicht werden. Wenn die Aufträge zusammengeführt werden, wird der Marktpreis bestimmt und auf traditionellen Märkten sorgen Clearing- und Abrechnungsstellen dafür, dass die Transaktionen wirksam werden.
Im Allgemeinen müssen Transaktionen an Kryptobörsen im Voraus finanziert werden, was die Verwaltung von Fiat-Guthaben an verschiedenen Börsen komplex macht, die Marktliquidität fragmentiert und die Effizienz verringert.
Herausforderungen für dezentrale Börsen
Dezentrale Börsen (DEXs) führen ein anderes Modell ein, bei dem der Vermittler entfällt, indem Orderbücher durch Liquiditätspools ersetzt werden. Auf diese Weise erleichtern DEXs den Austausch von Vermögenswerten innerhalb eines Liquiditätspools und fungieren nicht als Plattform für den Austausch zwischen Parteien.
Während DEXs Innovationen beim Austausch von Vermögenswerten einführen, stellen sie eine Herausforderung für die Regulierungsbehörden dar. Es gibt nämlich keine verantwortliche Partei gibt, die im Falle eines Marktversagens zur Rechenschaft gezogen werden kann. Die Definitionen von «zentralisiert» und «dezentralisiert» und das Thema der Regulierung von DeFi sind jedoch umstritten. Dies wurde in den jüngsten Nachrichten über Uniswap deutlich, der weithin anerkannte Marktführer im Bereich der dezentralen Börsen.
Der SEC-Vorsitzende Gary Gensler äusserte sich kürzlich dahingehend, dass eine Reihe von Token für digitale Vermögenswerte (z.B. Token, die ein synthetisches Exposure in einem zugrunde liegenden Wertpapier bieten) als Wertpapier-Token betrachtet werden sollten. Daher sollten für diese Token Vorschriften für den Wertpapierhandel gelten und die Börsen, an denen sie gehandelt werden, sollten registriert werden (einschliesslich DEXs). Viele werden vielleicht sofort denken, dass diese Aussagen für DEXs irrelevant sind, da es keine Einrichtung gibt, die registriert oder reguliert werden muss.
Es überrascht nicht, dass Binance (eine zentralisierte Börse) eine Reihe von Handelspaaren von seiner Plattform entfernt hat. Uniswap Labs hat jedoch auch den Zugang zu Token von der Uniswap-Benutzeroberfläche entfernt (technisch versierte Nutzer haben nur noch Zugang über das zugrunde liegende Protokoll).
Dies wirft eine Reihe von Fragen auf, wie zum Beispiel: Wenn Uniswap ein DEX ist, ist «Uniswap Labs», das oft als Software-Studio für Entwickler bezeichnet wird, dann eine zentrale Einrichtung, die reguliert werden könnte? Warum werden als Reaktion auf die Kommentare der SEC Änderungen an Uniswap vorgenommen und wer steht hinter diesen Entscheidungen?
Diese Themen werden wir in einem Folgeartikel über Regulierung und Compliance auf den Kryptomärkten behandeln. Für heute werden wir einfach einen Überblick über Uniswap geben, damit Sie das für sich selbst entscheiden können.
Uniswap – ein dezentrales Handelsprotokoll
Uniswap ist eine dezentrale Börse, die es Nutzern ermöglicht, Ethereum ERC-20-Token direkt und ohne Beteiligung Dritter zu handeln, Liquiditätspools zu finanzieren und Gewinne aus Handelsgebühren zu erzielen. Es wurde 2018 von einem jungen unabhängigen Entwickler, Hayden Adams, gegründet. Seit seinem Start hat das Projekt über 10 Millionen USD aus mehreren Seed-Runden gesammelt und gilt als die bisher beliebteste dezentrale Börse.
Kennzahlen
- $302+ Mrd. Gesamtvolumen
- $72’000+ Liquiditätsanbieter
- 58 Mio. Einzelner Trades
- 200+ DeFi-Integrationen
- $6+ Mrd. hinterlegte Vermögenswerte
Was sind dezentralisierte Börsen?
DEXs sind Teil des dezentralen Finanz-Ökosystems (DeFi), in dem traditionelle Finanzdienstleistungen wie Börsen, Kreditvergabe und Versicherungen durch den Einsatz der Blockchain-Technologie dezentralisiert werden. Sie zielen darauf ab, die Herausforderungen zu bewältigen, die zentralisierte Strukturen behindern, indem sie Peer-to-Peer-Marktplätze direkt auf der Blockchain aufbauen und es den Händlern so ermöglichen, die Kontrolle über ihre Vermögenswerte zu behalten (d. h. direkt über ihre eigenen Wallets zu handeln).
Im Gegensatz zu einer zentralisierten Börse, die ein kontrollierendes Unternehmen und zentralisierte Server benötigt, besteht ein DEX aus einer Reihe von Smart Contracts. Diese werden auf einer Blockchain bereitgestellt und übernehmen niemals die Kontrolle über die Vermögenswerte der Nutzer. Es gibt kein Orderbuch, keine zentralisierte Partei und keinen zentralen Vermittler von Aufträgen. Stattdessen streben sie danach, die Technologie hinter den Krypto-Assets selbst zu nutzen, um ein sichereres und transparenteres Handelserlebnis zu ermöglichen. Ein wesentlicher Unterschied zwischen einem DEX und einer zentralen Börse besteht in der Art und Weise, wie Transaktionen durchgeführt werden und wie der Preis ermittelt wird.
Wie funktionieren DEXs überhaupt?
Im Rahmen des zentralisierten Systems kommt ein Handel zustande, wenn Verkäufer und Käufer eine Einigung erzielen, indem sie einen Auftrag im Orderbuch der Börse abgleichen. Zu diesem Zeitpunkt ist der Preis des Vermögenswerts festgelegt, bis ein weiterer Handel zu einem anderen Preis ausgeführt wird. Mit anderen Worten: Der Preis des letzten Handels gilt als aktueller Kurs an der Börse.
Eine dezentrale Börse wie Uniswap hingegen hat kein Orderbuch. Die Nutzer handeln nicht miteinander, sondern innerhalb eines Liquiditätspools. Um den Preis zu bestimmen, wird eine mathematische Formel oder ein Preisbildungsalgorithmus verwendet, der Automated Market Maker (AMM) genannt wird. Die Anleger erhalten einen Anreiz, Liquiditätspools zu finanzieren, indem sie einen Anteil an den Handelsgebühren erhalten, die zur Ausführung aller Geschäfte zu den festgelegten Marktpreisen verwendet werden.
Uniswap verwendet ein AMM namens Constant Product Market Maker Model, um den Preis von Vermögenswerten zu bestimmen. Die Preise werden durch die Menge der einzelnen Token in einem Pool nach einer einfachen Formel bestimmt. Bei jedem Handel wird eine bestimmte Menge eines Tokens aus dem Pool gegen eine bestimmte Menge des anderen Tokens ausgetauscht. Um das konstante Verhältnis aufrechtzuerhalten, werden die vom Smart Contract gehaltenen Guthaben während der Ausführung des Handels angepasst, wodurch sich der Preis ändert.
Beliebtestes DeFi-Protokoll
Uniswap ist eines der am häufigsten kopierten Projekte im DeFi-Bereich. Das bedeutet, dass Leute dessen Code verwenden, um zusätzliche Anwendungen zu erstellen. Die erste Version von Uniswap, die den Handel beliebiger ERC-20-Token in Ether und zurück ermöglichte, wurde im November 2018 lanciert. Im Mai 2020 wurde die Version 2 (V2) veröffentlicht und der Handel von ERC-20-Token direkt untereinander, ohne zunächst mit Ether handeln zu müssen, wurde möglich.
Im September 2020 führte Uniswap den UNI-Token durch einen Airdrop ein. Jede Person, die zuvor Uniswap nutzte, erhielt 400 UNI-Token kostenlos. Der UNI-Token wurde jedoch trotz seines Wertanstiegs nicht als Währung konzipiert. Sein Wert ergibt sich vielmehr aus seiner Verwendung als Governance-Token für das Uniswap-Protokoll, der es dem Besitzer ermöglicht, Einfluss auf die zukünftige Entwicklung des Protokolls zu nehmen (je mehr Token, desto mehr Stimmrecht). Die Idee hinter dem UNI-Token ist, dass sich das Uniswap-Team nach und nach zurückzieht und die Verwaltung des Projekts den Token-Inhabern überlässt.
Insgesamt ist Uniswap eines der vielversprechendsten Projekte im DeFi-Bereich. Mit über sechs Milliarden Dollar in Liquiditätspools liegt es derzeit auf Platz 6 der grössten DeFi-Projekte in Bezug auf die hinterlegten Vermögenswerte (TVL). Mit der weiteren Einführung von ERC-20-Tokens wird Uniswap in der Lage sein, von einem erhöhten Handelsvolumen zu profitieren.
